Nordea ja KONE – entiset täyden kympin laatuyhtiöt

Nordea ja KONE – entiset täyden kympin laatuyhtiöt

Osaketyökalumme pisteyttää osakkeet käyttäen sijoitustutkimuksessa havaittuja ilmiöitä tunnuslukujen avulla. Yksi pisteytettävä ominaisuus on laatu. Emme käytä laadun määrityksessä ROEa, voit lukea tästä miksi. Laatupisteet lasketaan kolmen ominaisuuden avulla:

1. Kannattavuuden vakaus
2. Taseen vakavaraisuus
3. Kannattavuustrendi.

Ylläpidämme Osaketyökalussa Täyden kympin laatuyhtiöt -listaa. Nämä löytyvät kotimaisille ja ulkomaisille osakkeille. Nordea ja KONE ovat keikkuneet listalla sen perustamisesta lähtien. KONE tippui viime päivityksessä ja neljännen kvartaalin tuloksen jälkeen Nordeakin on vaarassa tippua kymppikerhosta. Osaketyökalun pisteet päivitetään seuraavan kerran tammikuun lopussa.

Olemme myyneet Nordean ja KONEen myös Suomi Laatuosake -salkusta.

Neljännen kvartaalin tulokset

Nordea jäi kolmantena perättäisenä kvartaalina ennusteista. Liiketoiminnan tuotot olivat vain 2 228 M€ (laskua 15 %) ja operatiivinen tulos 796 M€ (laskua 30 %). Pääomamarkkinoiden erittäin vähäinen aktiviteetti vaikutti Nordeaan negatiivisesti vuoden lopussa. Tuottoja supisti myös pankin riskien vähentäminen, joka toteutettiin suunnitellusti pienentämällä Venäjän ja Shipping, Offshore and Oil Services -toiminnon luottovolyymeja. Johto uskoo, että konsernin tulos paranee vuonna 2018. Johto odottaa tuottojen kasvavan hieman, kulujen pienenevän ja luottojen laadun pysyvän vakaana. Osinkoa jaetaan 0,68 euroa (ennuste 0,67 €).

KONE suoritui paremmin. Yhtiö kertoi liikevaihdon ja tuloksen etukäteen, joten tulosjulkistus ei tarjonnut yllätyksiä. Liikevaihto oli 2 656,9 M€ ja liiketulos 365,7 M€. Raportissa KONEen kannattavuus oli pettymys. EBIT-% oli 13,7 %, kun se vuosi sitten oli 15,1 %. Viimeksi kannattavuus on ollut näin heikko neljännellä kvartaalilla vuonna 2008!

Tilauskanta laski selvästi vertailukaudesta. Saadut tilaukset pysyivät vertailukauden tasolla. Johdon mukaan Aasian ja Tyynenmeren alueella tilauksemme kasvoivat, ja Kiinan hinnoittelutoimenpiteet vaikuttivat positiivisesti tilausten kasvuun. Eli hintoja Kiinassa laskettiin. Ohjaus oli kannattavuuden osalta pettymys. KONEen vuoden 2018 liikevaihdon kasvun arvioidaan olevan suunnilleen vuoden 2017 tasolla vertailukelpoisin valuuttakurssein. Oikaistun liikevoittomarginaalin odotetaan laskevan edelleen vuonna 2018, kuten vuonna 2017. Osinkoa jaetaan 1,65 euroa (ennuste 1,63 €).

Mikä mättää Suomen kärkiyhtiöissä?

KONE ja Nordea ovat Helsingin pörssin suurimpia yhtiöitä. Ne ovat olleet myös tuloksella ja osinkokehityksellä mitattuna Suomen kärkiyhtiöitä. Nyt molemmat taapertavat.

KONEen yksi ongelmista on Kiina. Yhtiön liikevaihto ei ole käytännössä kasvanut kolmen viimeisen vuoden aikana. Kannattavuus on laskenut ja oikaistu liiketulos on hieman alempana kuin se oli vuonna 2015. Tämä on poikkeuksellista yhtiölle, joka selvisi finanssikriisistä kuivin jaloin ja jonka tuloksen on totuttu kasvavan kaksinumeroisin prosenttilukemin. Tilanne ei helpotu vielä ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. KONEella on niin vahva historia takana, että sijoittajien luottamus yhtiöön ei hevillä horju. Sijoittajan kannattaa kuitenkin tarkkailla yhtiön kehitystä ja odottaa, paranevatko näkymät ja kannattavuusohjaus vuoden toiselle vuosipuoliskolla.

Nordean alamäen analysointi on vaikeampaa. Matala korkotaso vaikuttaa yhtiön korkokatteeseen, mutta korkotaso on ollut matalalla jo pitkään. Yhtiö itse selitteli heikkoa kehitystä seuraavasti: ”Pääomamarkkinoiden erittäin vähäinen aktiviteetti vaikutti meihin negatiivisesti vuoden lopussa. Tuottoja supisti myös pankin riskien vähentäminen.” Pääomamarkkinoiden kehitys on ollut vahvaa, joten selitys kummaksuttaa. Riskien vähentämiseen selitys löytyy toimitusjohtajan seuraavasta kommentista: ”Olemme vahvistaneet compliance- ja riskienhallintatoimintojamme.” Nordean kulut ovat kasvaneet, kun pankkiin on palkattu lisää compliance ja riskienhallinta-asiantuntijoita. Nämä ovat pistäneet töpinäksi ja laskeneet riskejä, mikä on laskenut tuottoja. Nordean ”investointien” nettovaikutus näkyy liikevoittorivillä. Se laski 30 % vertailukaudesta.

Johto valoi uskoa sijoittajiin nostamalla osinkoa ja kertomalla, että konsernin tulos paranee vuonna 2018. Johto odottaa tuottojen kasvavan hieman, kulujen pienenevän ja luottojen laadun pysyvän vakaana. Toivotaan, että laiva kääntyy.